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　　地产政策延续趋暖态势，行业预期正在边际改善。中央和地方对于房地产行业的政策呈现边际放松态势。具体表现为：政策放松的城市逐渐增加，政策放松的力度逐步增强，呈现从低层级城市向高层级城市递进的趋势。

　　经济持续承压将强化地产政策进一步放松预期。宏观方面，一季度受外部地缘冲突与国内疫情扰动，经济增长承压，新公布的数据显示，3月我国制造业PMI为49.5，自去年10月以来，再度回落至荣枯线以下。需求端，商品房销售数据持续下滑，2月新增居民中长期贷款首度录得负值，房价同比回落，投资者预期转弱，有效需求不足。供给端，企业拿地与新开工数据不佳，一季度，全国100个大中城市的住宅类成交土地规划建筑面积看均低于过去三年的同期水平，住宅类成交土地溢价率均在5%以下，而过去三年同期的溢价率基本维持在10%~30%的区间内；施工端方面新开工面积、施工面积与竣工面积增速仍在探底。经济数据偏弱反映出当前政策环境与稳增长、稳低价、稳房价、稳预期的目标差距，进而强化地产政策放松的预期。

　　政策放松预期驱动指数上扬。年初至今，房地产指数涨10.77%，大幅跑赢上证指数(-9.81%)、中小板指(-17.70%)、创业板指(-19.73%)和科创50指数(-22.10%)。对比其他行业，房地产近期表现依然占优。

　　年初至今涨幅，位居申万I级行业次席，仅次于首煤炭。国务院金稳会后政策预期持续强化。3月16日，金委会专题会释放积极信号；财政部负责人表示今年不具备扩大房地产税试点城市的条件，受此影响，房地产指数持续上扬。

　　估值仍处地位，上修仍有空间。截止4月1日，房地产指数滚动市盈率PE_TTM为11.1，仍处于2010年以来历史估值的最低区间，房地产指数PB为1.06，处于4.9%分位数，在申万I级行业中，位列第4，估值相对偏低。整体来看，房地产的整体估值优势明显，安全性较高；随着政策预期的不断强化，盈利预期逐步改善，行业整体估值有望进一步上修。

　　地产放松的政策窗口正在打开，估值仍有修复空间。当前，地产行业估值处于低位，下有政策底支撑，上有修复空间。随着一致性预期持续强化，宽松政策渐次出台，地产行业盈利预期有望带动估值修复，地产板块仍然具有长期配置价值。

　　风险提示：地产政策不及预期；疫情超预期影响需求修复；融资持续偏紧

（文章来源：西部证券）

文章来源：西部证券

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