事件：《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》发布10 月29 日，央行、银保监会和财政部发布了《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》与2020 年发布的征求意见稿区别较小，整体看主要延续、落地了巴塞尔协议III、全球金融稳定理事会(Financial Stability Board，后简称FSB)此前的思路，并没有额外新增要求，且市场早已有所预期，金融机构也提前做好了一定准备。

　　1、中国版TLAC 落地：国有四大行合计静态缺口在2.2 万亿左右。为防范“大而不能倒”，2008 年金融危机后TLAC 要求应运而生，主要是指全球系统重要性银行(G-SIBs)进入处置阶段时，可以通过减记或转为普通股等方式吸收损失的资本和债务工具的总和。TLAC 工具与常用的 “资本金”

　　概念类似，但有所不同：

　　1)以各级资本为基础。包括核心一级资本、其他一级资本和二级资本，但是不包括要求计提的储备资本、逆周期资本和系统重要性附加资本；2)在此基础上，TLAC 还包括了其他合格债务工具。这种债务工具要求能够减记或转换为普通股，清偿顺序排在存款等一般债权之后。目前我国符合合格债务工具的种类较少，仅近年银行加大发行的永续债(当前国有四大行合计6100 亿)满足要求，但均已计入一级资本，未来可能会继续创造这样类似的债务工具进行融资。根据金融稳定理事会(FSB)最新可得数据，全球2018 年发行的TLAC 工具中，含减计或转股条款的优先无抵押债券(Senior Unsecured Debt)为主，发行规模为2480 亿美元，占比近70%；3)存款保险基金也可以计入TLAC，但目前规模有限。2020 年末存款保险基金专户余额620.4 亿元，按四大行的存款市占率测算，其可贡献的TLAC不到250 亿。

　　因此当前环境可以简单理解，TLAC≈(资本净额-储备资本-系统重要性附加)，如工行2021Q3 资本充足率为17.5%，扣除储备资本(2.5%)、系统重要性附加(1.5%)后的TLAC 比例约13.5%。

　　目前，被FSB 认定为全球系统重要性银行的有工商银行、农业银行、中国银行和建设银行，需要满足要求：

　　1)TLAC 风险加权比率要求：即(TLAC-扣除项)/风险加权资产*100%，可以理解为分子更广义的资本充足率，要求自2025 年1 月1 日起不得低于16%；自2028 年1 月1 日起不得低于18%。以工行为例简单理解，要求TLAC 风险加权比例>16%，大致等同于资本充足率-储备资本(2.5%)-系统重要性附加(1.5%)>16%，即要求资本充足率大于20%。

　　2)TLAC 杠杆率要求：即(TLAC-扣除项)/调整后的表内外资产余额*100%，自2025 年1 月1 日起不得低于6%，自2028 年1 月1 日起不得低于6.75%。

　　中国版TLAC中，并没有要求此前由FSB提出的“合格债务工具需超过TLAC的1/3”，实际上减缓了国有四大行的压力。

　　四大行当前达标压力如何？2021Q3 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行的资本充足率分别为17.5%、17.2%、16.7%、 16.0%，明显高于国内11.5%的要求，但尚未达到TLAC 的监管目标(若要达到16%，对应资本充足率需达到20%、20%、20%、19.5%)，静态测算的再融资缺口为5439 亿、4946 亿、4985 亿、6485 亿。此外四家银行TLAC 杠杆率比例分别为7.61%、7.56%、7.59%、6.99%，满足2025 年/2028 年6%/6.75%的要求，不形成压力。

　　2、TLAC 落地，对银行业的影响：中长期的合理利润增长更为重要。

　　1)TLAC 到2025 年才开始执行，短期内资本压力有限；2)中长期看需形成内生+外源补充的长效机制，银行通过合理利润补充资本更为重要。在TLAC 框架下，假设国有四大行每年RWA、利润保持6%的增速，到2025 年末仍将产生1.7 万亿的再融资缺口，因此：A、合理的利润增长变得非常重要；B、同时未来创新型资本工具发行有望进一步放量，为债市持续带来供给，反过来也需要宽松的资金面的支持。

　　定期数据跟踪：1)同业存单：A、量：根据Wind 数据，本周同业存单发行规模为5723.70 亿元，环比上周减少219.20 亿元；10 月至今同业存单发行规模为16134.40 亿元，余额环比上月末增加了2738.60 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.74%，与上周持平；本月至今发行利率为2.72%。

　　2)交易量：本周股票日均成交额10838.50 亿元，环比上周增加832.11 亿元。3)两融：两融余额18519.63 亿元，较上周减少0.84%。4)基金发行：

　　本周非货币基金发行份额563.05 亿，环比上周增加464.71 亿。5)票据利率：本周3 个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为2.06%，环比上周下降4bps；本月至今利率为2.23%，环比上个月上升23bps.3 个月期城商行银票转贴现利率为2.19%，环比上周下降8bps，本月至今利率为2.39%，环比上个月上升19bps.6)地方政府专项债发行规模：本周新增专项债3015.99 亿，环比上周增加1121.94 亿，年初以来累计发行2.90 万亿(全年新增专项债额度为3.65 万亿)。

　　风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。

（文章来源：国盛证券）

文章来源：国盛证券
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