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　　核心观点：

　　宏观：全球经济复苏边际趋弱。因疫情防控节奏的差异，国内外经济周期和货币政策错位。全球货币政策逐渐迎来拐点，美联储tapper 节奏暂未超出预期。国内PMI 数据显示，经济基本面供需双弱，国内工业品受限电政策的影响较大；欧美航空管制减弱，支撑航运等服务业复苏。

　　政策背景：基于碳中和政策，全球电力供应结构由煤电向天然气、风电、核能等清洁能源转型。化石能源占主导的产业结构暂时未能适应政策调整，各国出现大面积停电和电价上涨等现象。煤电价格倒挂将推涨电价，电价上行将推升通胀。高能耗行业首当其冲，将面临成本上升、产能加速出清。

　　商品方面：限电政策通过影响产业上下游平衡表和产业利润分布，驱动商品基本面持续分化。高能耗产业存量装置维持高利润，商品维持高估值。电价上行，单位耗电量较高的品种成本上移空间较大。因近期黑色及化工板块过度交易政策预期，短期扰动加大，中长线交易策略暂不进入策略池。

　　风险提示：经济环境及政策风险

（文章来源：上海东证期货）

文章来源：上海东证期货

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